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2024-09-12 19:05 分类：抵押担保阅读：

2020年，在《财经》年会上，银保监会首席律师刘福寿表示，P2P网贷机构已经完全归零。巅峰期，全国有将近5000家平台，如果以2016年网贷“824新规”为界，从5000到0只用了4年。

不过，所谓归零，并不意味着所有平台都退出历史舞台，相反，陆金所、拍拍贷、宜人贷、你我贷、小赢科技都顺利完成了转型，化身助贷平台，继续开展业务。

三年后，这些平台不但平稳运转，而且赚得盆满钵满。

助贷是一种怎样的商业模式？数读商业归纳整理了简普科技、奇富科技、信也科技、陆金所控股、小赢科技、嘉银科技、宜人金科7家有相关业务的上市公司，尽可能全面地呈现助贷商业模式。

这是数析商业模式系列文章的第一篇，我们希望尽可能清晰地剖析细分行业的模式，为读者提供一些信息增量。如果您对部分行业有更深入了解，欢迎跟我们交流探讨，我们非常愿意把您的观察和思考分享出来。

商业模式

多数助贷机构诞生于P2P发展的高峰期。P2P平台负责撮合交易，积累了一定的风控能力，随着行业出清，P2P平台能够沉淀下来的便是风控技术和借款人，于是，拍拍贷更名信也科技、小赢理财变为小赢科技、你我贷更名嘉银金科、宜人贷变为宜人金科，P2P丝滑地转型到助贷。

形成原因：商业就是把自己的东西卖给有需要的人或者公司。助贷卖的是技术、风控和流量，客户是持牌金融机构，目标群体是具有贷款需求的个人和企业。

这种商业模式的形成原因主要是供需错位。有相当一批信用白户得不到足够的授信额度。持牌金融机构中，优质借款人更愿意选择利率更低的大机构；小机构要么缺少渠道获得借款人、要么风控不足以覆盖信用白户，因此乐意选择助贷机构做一层风险隔离。

助贷服务的内容主要是：获取借款人、初步信用评估、授信以及贷后服务。

目标对象：小微企业或者个人，个人借款往往具备小额分散的特点，风险更容易把控。而近几年，小微企业或者企业主也是重要授信对象，这些借款人往往刚需属性强，借款金额大，利息承担意愿强。

模式：无抵押模式降低借贷门槛，收集信息风控来实现快速授信和放款，与持牌金融机构合作获得放贷资金，技术外包模式进行催收。

综合7家助贷机构中，通常由两种合作模式——直接模式和中介模式。叫法各有不同，内容大同小异。

直接模式可以理解为平台托管，助贷机构负责获得借款人、信用评估、资金匹配、贷后服务（持续风险监控和催收），通常还会提供担保。

中介模式主要是营销、转介绍、风险管理，提供撮合和技术支持服务，不承担风险。

金融本质上就是风险定价，既然这部分用户在大机构之外需要额外借贷，风险通常也会更高，需要承担的利率和费用自然更高，而且可能高的多得多。按照“合同成立时一年期货款市场报价利率的四倍”是借款上限，这意味着借款人最高可能要承担将近20%的利率。

关键指标

这套模式成型的关键，是金融机构真的愿意合作，平台需要展示用户规模以及风控能力。

借款人数量：撮合交易需要有足够的用户基础，因此，借款人数量是重要指标。借款人数量分为新增借款人和重复借款人，其中，重复借款人是平台的绝对主力，比如，奇富科技去年Q4复贷量达到90.8%；信也科技重复借款人在去年4季度贡献了428亿交易量，占比达到85%。

借款金额与借款期限也关系到收入。不同的平台的最高借款金额和借款期限略有不同，整体特点是企业主的借款金额和期限高于个人。比如，小赢卡贷面向年轻消费者，最高授信5万元，最多12期；陆金所面向小微企业主，无抵押最高授信100万，最高36个月。

借款人数量、借款金额最终会影响促成交易金额。通常而言，促成交易金额越高，营收越高。

更为关键的是逾期率。逾期率是平台技术能力的重要表现，逾期率过高需要面临额外的成本、面临更高的风险，金融机构自然不会选。平台往往会公布不同时间跨度的逾期率。比如宜人金科是15-29 天、30-59 天和 60-89 天的逾期率；小赢公布的是 31-60 天和 91-180 天；信也科技是90天逾期率。这其中，做得越细分，数越好看，但最终要看的还是最后的逾期水平，宜人金科60-89 天的逾期率只有1.2%，可2020-2022年出现的M3 冲销率分别达到 7.9%、6.5%、4.5%，这是个不小的数字。这其中表现较好的是信也科技，历史累计的逾期拖欠率也基本落在了2-3%之间。

为了展现足够强的助贷能力，平台需要尽可能把这些数据做到好看。

成本开支

平台的成本开支主要有三个方面，获客相关、助贷服务相关、坏账准备相关。

获客相关主要是销售开支，由于平台本身自然流量较低，吸引新借款人难度大，需要通过第三方平台目投放线上广告、嵌入式金融合作、线下推广及与其他平台合作。这里的嵌入式金融，主要是将信贷服务嵌入到生活场景APP以及其他有消费场景的互联网平台APP之中。相比于P2P出清后，目前平台花在获客上的开支比例在明显收窄。7家公司中，除了陆金所控股和嘉银金科，其他平台近两年的销售费用率都低于20%。而2018年，7家公司中有5家销售费用率超过25%。

助贷服务相关主要是服务发起和经营的费用，值得注意的是，助贷平台的研发开支并不高，奇富、陆金所、小赢都没有披露研发费用，披露研发费用的平台，费用率也远低于销售费用率。

这里偏一偏题，实际上，风控并不是一个很玄乎的东西。参考平台公布的数据来源，通常分为两部分，一部分是用户自行填写，包括身份信息、账户信息、工作相关信息、负债信息、收入信息等；外部则包括征信信息、供应商提供的反欺诈服务、电商等平台消费信息、其他贷款信息等。

结合相关数据确定信用分数的增减，比如宜人金科公布的：教育与信用分正相关；商业银行赋予的贷款金额高、就业时间越长、平均消费水平越高信用分高；信用卡使用频率越高，分数越低；受到法院强制执行则分数低……本就是用一套衡量工具来尽可能有效地判断一个人的信用水平。

虽然助贷平台宣扬风控能力，但风控技术的研发并不是一个大规模投入、持续投钱的工作。

与研发相比，服务流程的开支更高。这部分开支主要包括：助货及贷后服务职能人员的工资及福利开支、信用查询开支、催收开支、付款交易开支以及与用户沟通相关的开支。值得注意，这部分开支与一般及行政开支并不是包含关系，而是并列关系，后者与研发开支一样，所占比例并不高。

最大的开支则是损失拨备，这与坏账相关。这基本上是所有平台费用开支的大头。比如，2023年，奇富科技的应收贷款损失拨备21.5亿，豁然负债拨备30.5亿，这两项相当于营收的32%。信也科技划账准备2.5亿，质量保证的信用损失44.2亿，合计占营收37%。

景气度

助贷业务比我们想象的要过得好很多。

7家公司中，有3家在2023年的营收创造了历史新高。部分机构虽然尚未恢复到出清前水准，但在2023年同比下滑的只有奇富和陆金所两家。这某种程度反映了经济恢复期，借款需求增加的特点。

助贷的利润则是十分可观。最近三年，除了简普科技，其他6家均保持盈利，多数平台的净利润率超过20%。2018年-2023年5年间，陆金所暴赚657亿；奇富科技大赚212亿，信也科技赚140亿，宜人金科赚了57亿，嘉银金科净赚43亿，小赢科技也赚了32亿。

2023年，原先的P2P平台陆金所、宜人贷、拍拍贷、你我贷、小赢科技5家平台，合计净利润近80亿元。足以见得，助贷是个非常赚钱的赛道。

多数平台的现金流保持良好，2023年已经披露经营活动现金流量净额的三家平台，都保持正流入。最近5年，多数平台也都是现金流入状态。资产负债率保持健康，2023年，最高的嘉银科技，资产负债率只有58%，最低的宜人金科则只有21%。

考虑到P2P平台把风险最高的吸纳存款业务出清，同时面向的借款人普遍是年轻消费群体或者有稳定收入的小企业主，这些平台的风险比P2P时代有了明显的改善。

人员规模方面，由于2023年的详细财报尚未披露，因此我们只能推测一个大体的趋势。过去，P2P出清，大部分平台进行了裁员，近几年金融科技公司普遍都在收缩，人员规模整体有所减少。其中，宜人金科从2020年的13728人降到2022年的1064人，人员缩减了92%，收缩非常明显。

在工种方面，销售、研发、行政这些传统岗位普遍都是平台需要的，特别是销售，几乎是所有平台都是人员规模最多的岗位之一，可见金融科技整体对销售驱动的依赖。此外，风控、运营等金融行业特殊岗位的需求也较为刚需。

风险

整体而言，P2P顺利过渡到助贷的平台，风险已经降低。目前主要的不确定性来自政策与经营两个方面。

政策仍然是所有助贷平台在风险提示时首要提及的内容。政策的风险主要包括法规的不确定性，利率限制、催收当中出现的违法违规行为。

催收方面，目前，多数平台的催收方式包括短信、应用程序、AI电话、人工电话、电子邮件、法律函件，以及外包的催收团队。特别对于后者，平台往往不具备约束力，容易出现暴力催收等违规行为。

为了应对政策的不确定性，不少平台都选择了两条腿走路，比如信也科技选择了出海，2023年全年，信也科技国际交易量增长至78.5亿元人民币，同比大幅增长84.7%。国际收入增加至21亿元人民币，同比增长85.9%，占总净收入的17.0%。宜人金科则是通过并购保险经纪公司、券商等，涉足理财业务。2023年，宜人金科的保险经纪业务收入9.6亿元，同比增长31%；消费及其他业务收入14.2亿元，同比增长91%。

其次则是风控失效的问题，一旦风控模型出现缺陷，平台也会成本陡增甚至出现经营问题，进而会影响持牌金融机构的安全。事实上，这些平台虽然对借款人进行了聚焦，但授信额度依然很高，哪怕最低的小赢，授信额度最高也达到5万元，而且无抵押的模式也让借款的门槛大幅降低，风险自然远高于传统金融机构。

由此也延伸出更深层次的社会问题。虽然相比于当初的现金贷已经有所缓和，但不少人存在现金流管理意识缺失的问题，按照当前的规定， “合同成立时一年期货款市场报价利率的四倍”是借款上限，2023年的LPR基准利率为4.65%，意味着助贷机构可以最高定到18.6%的利率，这样的利率水平很容易让借款人出现失控，进而陷入以贷养贷的恶性循环，导致的社会问题不容忽视。长期以来，助贷公司都被打上了“高利贷”等标签，舆论感知并不好。

目前，助贷平台的估值普遍较低，7家平台中，简普科技退市在即，另外6家公司的市值均低于资产总值，甚至多数平台的市值低于营收规模，嘉银科技、宜人金科和小赢科技的PE甚至只有不到2倍，看起来严重被低估，实则是在资本的视角下，这个行业并不符合政策倡导的方向，已经不具备投资价值。